振华科技()公司深度报告：高新电子业务稳步向前多元布局助力国防信息化
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：沈繁呈/胡浩淼日期：-02-10
背靠老牌军工，高新电子龙头：公司为高新电子领域全能龙头企业，近年不断加大研发投入，调整主营业务，盈利能力得到改善。在整机及系统资产剥离后，公司聚焦新型电子元器件，主导产品拥有国军标质量体系认证，在性能、质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平，在行业中处于不可替代的地位，广泛用于航天航空、兵器、船舰等军民领域。
聚焦核心主业，助力国防信息化发展：高新电子是公司的核心主业，年毛利润占比约为82%，公司在高新电子元器件领域布局广泛，产品覆盖被动元件、半导体分立器件、集成电路、新能源电池、光机电一体化产品等，在军用和民用两个领域中都有广泛用途。随着我国国防投入不断向国防信息化倾斜，未来国产军用电子元器件产业蕴含着巨大的需求和潜力。
优质体外资产注入可期：振华科技作为控股股东中国振华旗下唯一上市平台，具有丰富且稀缺性强的体外资产，存在资产注入可能。其中，成都华微是国内集成电路设计领军企业、国产FPGA重点扶持发展的龙头创新型企业；振华风光在高压大电流功率驱动和RDC领域处于国内领先水平。
剥离低效资产，稳步提质瘦身：为了调整产业结构、凸显核心业务，公司在至年先后转让9家子公司，剔除“僵尸企业”。子公司深圳通信高营收低利润的发展模式严重拖累公司业绩。年5月公司宣布放弃对其控股权，使得公司财务状况得到有效改善，盈利能力大大提高。
投资建议：公司高新电子业务稳步向前，主业聚焦、多元布局助力国防信息化。我们预测公司-年分别实现营业收入39.28亿元、44.23亿元和55.21亿元，实现归母净利润3.10亿元、3.98亿元和4.89亿元，EPS分别为0.60元、0.77元和0.95元。公司当前股价对应的PE分别为28X、22X和18X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：优质体外资产注入存在不确定性；军品订单不及预期；新能源产业转型发展不及预期。
容百科技()公司深度报告：高镍龙头扬帆起航
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：马晓明/蔡紫豪日期：-02-10
成立五年成功闯关科创板，容百科技引领高镍之风：公司成立于年，董事长白厚善曾在当升科技任职董事总经理，其他核心成员也来自于三星SDI、三爱富等优秀材料企业，深厚的技术背景成就公司技术优势：公司早在年即突破高镍材料工艺，年成为国内首家实现NCM和单晶材料量产的企业，根据GGII，年公司在高镍三元市场中市占率达到74%。另一方面，公司管理层还包括投资银行等重要成员，为公司在资本市场成功运转保驾护航，技术与资本的良好结合助力公司成为高镍三元绝对龙头企业。
三元材料高镍化大势所趋，先发优势铸就超额利润：高镍三元正极在能量密度和材料成本方面具有优势，三元高镍化已成为确定性趋势。
根据我们的测算，~年三元正极材料增速为25%、26%和31%，而高镍三元正极材料增速为65%、38%和35%，高镍材料将成为近几年三元正极需求的强力拉动点。容百科技率先布局高镍和单晶三元材料，在成本和盈利方面或将优于其他三元正极头部厂商，其单晶和高镍产品已经进入宁德时代、比亚迪、LG化学、天津力神、孚能科技等优秀电池厂商供应链，且公司近年不断优化客户结构，龙头电池厂商份额占比持续提升。
技术领先成本优化，募投前驱体加厚护城河：长期来看，高镍正极材料的大规模产业化应用只是时间问题，公司为了保持自身的竞争优势，不断加强下一代技术的研发，比如超高镍正极材料、高电压镍锰材料、钠离子电池正极材料、全固态电池正极材料、检测技术、电池正极废料回收等。出于成本和高镍正极需求的考虑，公司加大三元前驱体的产能投放，募投8.26亿元扩建6万吨三元前驱体，以保证公司前驱体自供率维持在较高水平，根据测算，~年前驱体自供率约76%，预计未来将继续保持这一比例；且前驱体是三元正极材料性能的核心所在，截止上半年，公司湖北四期、贵州1~2期工程顺利竣工投产，新增1.5万吨高镍正极材料产能，公司形成近4万吨高镍正级材料生产能力，我们猜测新增前驱体产能主要为配套高镍正极，继续保持产品品控并优化成本。另外公司也在废旧锂电池材料回收再利用领域进行积极布局，形成了动力电池循环利用完整闭环的竞争优势。
投资建议：鉴于公司高镍三元正极材料领先布局的技术优势、前驱体和电池材料回收带来的成本优势、以及公司在下一代电池正极材料等技术的前瞻性研发优势，我们看好公司未来的高成长性。在目前国内市场承压下，公司遇到应收账款无法全额收回的风险，但是依然不改变公司在正极材料市场中技术领先的核心竞争力。我们预计~年EPS分别为0.20、0.66、1.12元，对应PE为、57、34倍，首次覆盖，给予推荐评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；补贴政策不及预期；补贴政策执行不及预期；技术路线改变风险；公司产能投产不及预期；应收账款减值变动超预期；客户出现应收账款拖欠问题；新冠病毒对公司产能影响等。
华数传媒()：市场化及创新力领先远程教育有望打开新商业模式
类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟/陈旻日期：-02-07
杭州市属广电公司，市场化及创新力均较高。公司系华数集团旗下优质数字电视及新媒体公司，主营杭州地区有线电视业务及宽带业务、全国范围的新媒体业务、智慧城市业务(业务规模各占1/3)，形成互动电视、手机电视、OTT及互联网视听节目服务多维立体的融媒体矩阵，市场化程度及创新力领先于板块内其他广电公司。公司响应国家政策积极推动省网融合，根据公告，年10月重大资产重组收购浙江华数及宁波华数股权，若收购完成，浙江省内除少数地区外，主体广电网络资产均将装入上市公司，为最终实现国网融合迈出一大步。新媒体业务方面，公司OTT业务领先行业，业务范围包括集成播控及内容服务等，合作终端厂商包括天魔魔盒、小米、LG、创维、乐视、索尼、海信、三星等，OTT终端覆盖规模超过1亿台，激活点播用户超过万(数据来源：公司公告)。
携内容优势，响应政策布局远程教育。此前公司以开展智慧校园的产品整合，包括3万集以上的教育视频资源，覆盖全年龄段青少年及儿童群体。借助公司融媒体渠道优势，疫情前公司即开展互动电视业务，为服务范围内的中小学提供互动电视平台，支持在线教学(家长可通过该平台